编按：此是《当今大马》英文版读者 投书 全文翻译。作者“小星星”（little Stars）是几位专业人士的联合笔名。他们主要是采用政府的官方数据，“以子之矛，攻子之盾”，分析30%土著股权是否已经达标。
首先，我们希望大家清楚，我们全力支持新经济政策（NEP）不分种族消除贫穷的目标；我们也完全赞同30%土著股权的目标。
在一个多元种族的国家，社会工程必须使用扶弱政策来提升落后社群的经济地位。我们没有质疑先贤设立新经济政策的高尚目标。只要制定正确的政策及落实，我们相信能达到目标。
任何国家的政府通常很快地要为任何成功的政策邀功；但是在大马，政府似乎倾向于宣告30%土著股权目标“失败”。
然而，这是坦承失败，抑或只是一个方便的借口，好让这计划可合理地持续落实，以利惠关系匪浅的精英们？
各族对NEP不满的理由矛盾
新经济政策最主要的目的是国民团结。但是，在新经济政策落实多年以后，三大种族之中，某些有影响力的领袖似乎都对结果感到不满，这是一件非常遗憾及不幸的事。
这些人的不满理由却又互相矛盾，例如：
—— 一些马来人对政府公布的土著股权官方数字毫无怀疑，因此就不满国内65%的土著人口只拥有24%的有限公司股权，反观少数族群（及外国人）却拥有76%的股权。
—— 华人不满的是，虽然多数大公司的主要股东已经是土著或由政府控制，但华人依然面对不愿与土著分享经济蛋糕的指责。
—— 印度人感觉被排挤，除了在有限公司内的股权非常少，也觉得政府在协助提升他们经济方面所做的努力不够。
应公布真实的股权数据
因此，政府必须公布土著股权的真实情况，以消除国内各族之间的不满及沮丧情绪，进而促成国民团结。
同时，政府也必须纠正，任何指30%土著股权目标还没有达到的误解，终止在新经济政策下，导致低效率以及朋党主义的相关政策。
官方的股权数据涵盖国内所有的有限公司，包括在大马交易所（在2005年之前称为KLSE）上市的公司，以及没有上市的私人有限公司（Sdn Bhd）。这篇文章所涵盖、探讨的有限公司，与政府资料所涵盖的公司是一致的。
我们主要是依靠公开的官方数据，特别是近十多年来的几本大马计划书。由于第8大马计划书有详细记载相关的资料，因此我们就特别专注2000年的数据。为了更透明化，以及方便读者验证，我们注明相关官方数据的来源。
盼纳入第11大马计划书
我们所做出的任何新的评估，通常都是源自或引用官方数据以及极可靠的来源。我们一直秉持的基本原则是：必须谨慎并保守估计。
由于我们的估计是直接引用政府数据，因此若有任何人挑战我们的估计，其实他们就是在挑战政府的数据。相反的，若我们的保守假设挨批，那我们要郑重的指出，更宽松的假设其实更能支持我们的结论。
政府目前正在草拟第11大马计划，料将於2015年中公布。我们希望，负责准备第11大马计划，之前担任数个官联公司（GLC）首席执行员，也是一名杰出银行家及会计师的首相署部长阿都瓦希，能了解我们的观点，并考虑接受这些建设性的建议。
现有的股权计算有两大漏洞
在几本大马计划书，列出关于“有限公司股权”的图表，它们清楚地阐明：
（一）股权的估价是根据股票面值（Par value）。
（二）它们排除中央及州政府所掌握的股份。
尽管政府在这方面的透明度应获得掌声，但绝对不能轻视上述这2点。它们使用股票面值而非市场价值，同时把政府所拥有的股份排除在股权计算之外，政府的计算方法是不合理及不完整的。
这2大漏洞让人极度质疑，官方数据是否正确及公平地反映出各族的股份持有权。
政府的计算方式及估计并非神圣不可侵犯的，同样应该受到审核。希望主要决策者意识到这2个漏洞后，能正面回应并改变一直以来所使用的错误计算方式。
认同应涵盖所有公司
我们认同政府在计算股权时，必须涵盖所有向大马公司委员会（CCM）注册的公司，而非只局限于上市公司。这是因为上市公司与非上市公司的数目差异很大。
例如，2005年杪有约72万家公司向大马公司委员会登记，但是只有约1000间在大马交易所上市，而非上市公司则有约71
9000家。
不应以面值统一计算
非上市公司（私人有限公司）的股份没有在公开市场交易，因此他们的市场价格无从确定，所以我们赞同政府应使用股票面值为计算基础。
不过，对于上市公司，我们认为应根据股票市价去估计，因为这是估计股票真正价值更好的指标。
很多上市股有很低的面值，但是它们的市价却可以高出几倍，那是因为他们的业绩表现很好，反之，也有一些股票的市价低于面值。
如果为了统一，而以股票面值来评估所有上市及非上市公司，那是非常荒谬的做法。
政府或许会争辩，使用股票面值来计算股权是自1970年代就开始。但是，我们必须指出，在当时，电脑在国内并不普及，根据市价来计算股权以及监督股权变化，是非常艰巨的。在新经济政策初期，使用股票面值而非市价来评估上市公司，只是权宜之计。
政府归咎投机与粉饰账目
政府曾给另一个理由，解释为何没有使用股票市价评估股权。2006年11月7日，首相署副部长阿都拉曼（Abdul Raman Suliman）在国会的财政预算案委员会阶段总结时说，那是因为市价一直在改变，还有受到粉饰账目及投机活动等因素所影响。
这种说法难以令人信服，因为只需使用股票9个月的平均市价，也就是排除11、12及1月这些经常出现粉饰账目活动的月份，就可轻易解决或减少那些所谓的问题。
为了凸显使用股票面值来计算上市公司股权是如何的不合理，我们将马来亚银行（Maybank）与一家小型的非上市公司（假设为XYX私人有限公司）比较。两家公司的股票同样是每股1令吉的股票面值。
市价与面值相差很远
在2014年11月17日，马来亚银行的收市价是每股9令吉55仙。肯定的，任何理智的人都不会认为，虽然两个人拥有同样是1万令吉的股票面值，其中的一个人会很高兴地把自己手头上的1万股马来亚银行股份（市场价值95500令吉），去跟另外一个人交换不知道什么市价的XYX公司的1万股。
为了进一步显示使用股票面值来计算上市公司股权的不合理，以及可能发生的扭曲现象，让我们看看两家上市公司：国能公司（官联公司）和成功集团（由商业大亨陈志远所掌控）。
两者的每股面值都是1令吉，但他们在2014年11月17日的收市市价分别是每股13令吉50仙及0.475令吉。国能的股票市价高于其面值13.5倍，但成功集团的股票市价却低于面值。
根据政府的计算方式，由于两家公司的股票面值是同样的，因此持有1万股国能的股票与持有1万股成功集团是一样的。任何思想正常的投资者，都不会把自己手上市价135000令吉的国能公司1万股，去交换市价仅4750令吉的成功集团1万股！
私营化公司市价更高
我们现在说明，使用股票面值来计算所有上市公司股权是如何的不合理。整体而言，多数上市股的市价比他们的面值高出几倍。这个事实有力地反映在官方数据上（请看表1）。
截至2000年12月，总的来说，上市公司的股票平均市价，比它们的面值高出3倍。更甚的是，私营化公司的股票市价比面值高出7.2倍，但其他与政府私营化政策无关的上市公司，差别只是2.4。
表1: 在KLSE上市的私营化公司的缴足资本以及市场总值（2000年12月）
资料来源 : 第八大马计划书，表7-11, 第195面
如果各个社群的投资组合（投资在私营化公司和非私营化公司）差异很大，那政府使用股票面值的计算方式所造成的股权扭曲，将非常显著。
就如表2所显示，政府拥有私营化公司接近50%的股权，土著股权（25.6%，依据股票面值）是高于非土著的股份（14%）。
表2: 私营化公司的股权（上市以及非上市公司），2000年12 月
（百万令吉）
（有在KLSE上市）
（没有在KLSE上市）
- 政府拥有
- 土著拥有
- 非土著拥有
- 外国人拥有
资料来源 : 第八大马计划书，表7-7, 第191面，以及表7-11，第195
政府的计算方式有重大缺陷
私营化公司的股票面值与市价差别，远远高于非私营化公司的（正如表1所显示，7.2倍与2.4倍的对比），因此使用股票市价与面值来计算各族整体所持的股权，将出现巨大的不同。
上述例子与分析清楚显示，以股票面值来计算股权的价值是完全不能接受的。股票面值并不能正确反映股票的真实价值或公司的业绩表现。因此，政府使用股票面值来计算股权是一个根本缺陷。
（待续）
继续阅读： 土著股权计算法的重大缺陷